原文来自：Bloomberg Intelligence

作者：BI高级商品分析师 Mike McGlone 

翻译：Moni

在加密美元和非同质化代币 (NFT) 等革命性技术扩散的刺激下，我们预计美国将在 2022 年全面接受加密货币并推出适当的监管，这些都会对价格上涨带来一些影响。需要说明的是，稳定币这个词可能会让人产生误会，因为大多数稳定币其实都与美元挂钩，所以我们认为称其为加密美元也许更为合适。由于量化宽松政策导致美元货币供应量大幅增长，因此加密货币价格应该会继续维持上涨态势，特别是供应有限的比特币和以太坊这两大加密货币。那么，究竟什么可能会绊倒不断前进的「三个火枪手」——比特币、以太坊和加密美元呢？这可能是 2022 年需要更深刻讨论的一个问题，但我们预计，比特币和以太坊将获得更广泛的市场采用并克服大多数市场波动（比如 2021 年加密市场出现了接近 50% 的回调）问题。此外，股市回报率趋于正常化、以及美国国债收益率的持续下降可能也会影响比特币和以太坊。

比特币、债券和美联储

比特币、以太坊、加密货币、美联储和 2022 年通缩力量。 美联储可能会重新评估量化宽松策略，债券收益率下降可能表明 2022 年的宏观经济环境有利于两个头部加密货币比特币和以太坊。在 2021 年底时，加密资产与股票表现出不同的强度，这可能预示着 2022 年数字资产的表现将继续表现出色。

比特币是否期待美联储结束货币游戏？有人认为 2022 年美联储依然不会采取货币收紧政策，这是因为他们担心股市会下跌，对比特币来说，这种情况可能是一个利好。作为加密货币行业标杆，比特币正在成为数字价值存储，但需要注意的是，比特币仍然处于价格发现模式之下，因此它依然还是一种风险资产。如果股市下跌，比特币势必会面临增长阻力，但在股价下跌对债券收益率造成压力并激励更多央行流动性的情况下，加密货币则可能会成为主要受益者。 

我们的图表描绘了 2022 年一年期联邦基金的未来定价，预计该基金会有更高利率。事实上，美联储试图维持紧缩周期的计划已经失败，特别是自 2015 年加息以来，表明美国势必会跟随日本和欧洲走向负收益率。

下图：美联储收缩会是一场梦吗？比特币可能会告诉你答案。

债券收益率违背下跌共识。尽管大家普遍认为美国国债的长期债券收益率更高，但实际上该指标仍无法维持在 2% 以上，这一数字可能是有利于比特币在 2022 年成为通货紧缩环境下的主要资产。 美国长期债券的收益率在 2020 年 2 月首次跌破 2% 的门槛，当时主要原因是新冠疫情在美国大爆发，也导致大多数风险资产在 3 月份紧随其后出现暴跌。 我们的图表描绘了美国收益率可能会跟随日本和欧洲进入负值区域，这意味着即将推出的数字储备资产可能是最突出的受益者。

下图：由于美国国债收益率走低，比特币可能是主要受益者。

市场上资金已经从黄金转向比特币和以太坊，对于2022 年来说，问题集中在流动性逆转或加速上。随着债券收益率下降，我们倾向于加密货币可以获得更大流动性。

与股票市场相比，加密货币有优势吗？ 与股市的不同强度以及 2021 年大幅下跌的基础可能为 2022 年加密货币资产价格的进一步升值奠定基础。 2022 年市场可能具有相对优势。我们的图表描绘了尽管标准普尔 500 指数在 11 月底出现下跌，但 Bloomberg Galaxy Crypto Index 仍在上涨。需要注意的是，加密仍是风险资产，但主要资产——比特币和以太坊——可能正在向价值存储转变。

供应量减少是比特币和以太坊两个头部加密货币共有的一个关键属性。 不管是早期采用这两个加密货币的人，还是最近迁移到自己投资组合的人，需要注意虽然数字资产可能比扩大的股票市场具有优势，但存在波动的风险，尤其是在美联储减少流动性的情况下。

下图：加密资产与股票市场的不同强度。

加密美元、比特币、以太坊

谁是 2022 年的「三个火枪手」?答案：加密美元、以太坊和比特币。 加密美元代表了一种更好的交易方式、一个更强大的生态系统、以及一个将继续存在的资产类别，它是数字货币革命中最重要的推进部分，也是加密凳子的第三条腿。另外两个“火枪手”——比特币和以太坊——在牛市中的表现看起来与追踪美元的稳定币表现一样持久。

2022 年的比特币、以太坊和加密美元。过去的表现并不能预示未来的结果，但是当一个新的资产类别表现优于现有资产时，似乎没有太多理由给予反驳，你的选择似乎也只有一个——跟进。我们认为，这种情况在 2022 年预计将发挥主要作用，因为如果资金经理继续拥有加密资产，因为如果在投资组合中没有配置加密资产，他们反而可能会面临更大的风险。根据我们的图表数据，Bloomberg Galaxy Crypto Index (BGCI) 自 2019 年底以来上涨了约 1,200%，而标准普尔 500 指数则上涨了接近 90%。如此出色的表现通常伴随着波动，值得注意的是，BGCI 在 2021 年下跌了近 60%，但这种状况可能会为 2022 年的进一步升值奠定基础。 

下图：加密美元扩散和不断上涨的 BGCI 指数。

在 BGCI 指数的资产配置中，80% 是比特币和以太坊，因此我们预计在 2022 年加密货币市场趋势会进一步得到稳固，甚至可能出现激增，跟进我们的图表数据显示，加密美元的市值已经升至 1300 亿美元以上。

美元在加密货币中始终占据主导地位。与大约 15,000 个竞相争夺投机领导地位的加密货币相比，比特币和以太坊有望继续在加密生态系统中保持领先地位。 BNB、SOL 和 ADA 已经取代了一年前 XRP、BCH 和 LINK 接近头部的位置。我们的图表描绘了加密美元市值与比特币和以太坊的持续上升轨迹，在我们看来，加密领域变化依然有很多猜测，正如柴犬币和狗狗币所表明的那样，但在前三名位置上，应该不会出现太多变化。

下图：加密美元会继续保持牛市。

以太坊市值占加密市值的百分比一直在上升，已经从一年前的 10% 左右上升到 20% 左右，这是因为大多数加密美元在以太坊平台上运行。

头部数字资产牛市：加密美元。加密美元属性主要包括即时结算全天候交易、传输美元、以及赚取远高于欧元/美元利息，在这方面，加密美元会对以太坊等数字资产产生巨大影响，也因此提振了美元并影响到其他大多数金融资产。 在一个快速走向数字化的世界中，通过数字代币进行交易可能是大势所趋。 我们的图表将前五名加密美元（Tether 排名第一）的市值与比特币和以太坊进行了比较。 根据 Coinmarketcap 的数据，Tether 的交易量通常超过比特币和以太坊的交易量总和，不要忘了，Tether 其实也是一种以太坊代币。

下图：自 2019 年底以来的加密市值变化趋势。

加密市场出现波动是预料之中，毕竟央行数字货币的出现已经有机地发生了，但从数据来看，加密市场已经转向美元。

比特币牛市

比特币是否已经在 2021 年开启了新的牛市？一个更新趋势。我们即将进入 2022 年，现在比特币面临的关键问题是，比特币是已经达到顶峰还是只是一个巩固的牛市。我们相信是后者，并且在这样的市场环境中，比特币正朝着成为全球数字抵押品的方向发展。 2022 年，比特币的关键支撑位可能在 50,000 美元左右，阻力位在 100,000 美元左右。

2022 年比特币的价格范围或在 40,000 美元至 70,000 美元。正如我们所见，比特币在 2021 年回调了约 50% ，但是基本面依然看好，并且可能会 2022 年再次出现价格上涨。中国已经全面禁止加密货币，但能源消耗问题已经改善了比特币的基本面，在7月份触底后其价格快速回升就证明了这一点。现在大多数采矿作业已转移到美国和加拿大等地，世界上最大的去中心化网络的能源使用表明了比特币依然具有不俗实力。我们的图表描绘了自 7 月低点 30,000 美元左右以来所看到的新牛市。 

下图：比特币在 2021 年的投机过剩问题已经清除了。

比特币的支撑位应该在 40,000 美元左右——略低于 20 周移动平均线，在趋势通道的上端，我们发现初始阻力位大约在 70,000 美元位置。

比特币会在 2022 年达到 100,000 美元吗? 比特币似乎走在 100,000 美元的轨道上。 我们认为这应该只是一个时间问题，因为这是有经济基础的，一是市场需求增加，二是比特币供应量。 有很多例子表明，在被主流采用的过程中，比特币将会在 2022 年继续前进。 美国、加拿大和欧洲都推出了比特币交易所交易基金和期货，萨尔瓦多将比特币确定为法定货币，这些都表明比特币全球采用程度将有所提升。我们的图表描绘了比特币供应量下降与价格上涨以及波动性情况，总体看起来是市场表现还是比较温和的。

下图：随着采用度上升和供应量下降，比特币仍是看涨的。

如果一个资产逐渐走向成熟，那么出现波动性下降是正常的，这就是我们对比特币的看法。目前比特币年化波动率略低于 80%，这种情况与 2018 年大致相同，但现在比特币的价格却比 2018 年要高得多，这表明主流开始拥抱比特币。

比特币可能不仅限于扮演黄金数字版本的角色了。如果按照传统模式评估，比特币价格的潜在发展路径可能会稳定在每盎司黄金的 100 倍左右，并且波动性会越来越低。根据我们的图表数据显示，相比于黄金价格，比特币价格呈现出继续上涨的态势，比特币的 260 天波动率已经达到 2021 年初以来的最低水平。在 2016 年底，比特币的 260 天波动率这个相对风险衡量指标跌至底部，之后 2017 年出现牛市，而 2020 年和 2016 年有个相似之处，都是比特币供应量减半之年，就在 2021 年，比特币创下了新的历史高点。

下图：比特币价格可能会稳定在每盎司黄金的 100 倍左右。

我们认为，与黄金相比，比特币的基本面支撑保持在升值路径上。

一个巩固、成熟的比特币牛市。在 2022 年来临之际，我们看到了一个暂停、修正和更新的比特币牛市是我们如何看待比特币接近 2022 年。随着深度和采用率的增加，从长远趋势来看，比特币的波动性会下降，而价格则会出现上涨的趋势。 2021 年初，比特币创下了一个里程碑：与大多数主要资产类别（特别是标准普尔 500 指数）相比，比特币 260 天波动率降至有史以来的最低水平。 2021 年，比特币价格上涨了约 100%，今年全年比特币均价略低于 5 万美元左右。

下图：2021 年第 4 季度的比特币与第 1 季度相比没有变化。

今年第二季度，比特币跌幅达到约 50%，但这其实有助于巩固基本面，我们认为，在 2022 年，相比于维持在 50,000 美元以下，比特币突破 100,000 美元的潜力更大。

以太坊牛市

什么可能会在 2022 年阻止以太坊牛市？答案也许出乎意料：更高的价格。目前，市场需求在增加，供应量却在下降，而以太坊在金融和货币数字化领域里的中心地位是其价格进一步升值的基础。以太坊一直是 2021 年表现最好的主要加密资产，在上半年下跌约 60% 后，ETH 下半年开始转牛。

以太坊牛市价格范围可能在 4000-5000 美元之间。进入 2022 年，以太坊可能会有两个趋势：采用率上升和供应量下降。2021 年，以太坊经受住了大幅调整，现在的关键问题是以太坊价格可能要到多少才会出现回调。根据我们的分析，以太坊可能会出现新牛市，当然，分析是基于以太坊跌至 7 月低点的背景下，最终确立了 4,000 美元应该可以作为以太坊关键阻力位，而 2,000 美元则是关键支撑位。

你会发现，未来的阻力位是现在的支撑位，4,000 美元可能成为 2022 年的关键支点。

下图：没有理由使牛市复杂化。

以太坊仍然是 NFT 和加密美元的首选平台，这种情况已经在 2021 年显现并发挥左右，我们预计 2022 年将以此为基础并成功孕育更大的市场竞争。当然，我们也都看到过许多号称“以太坊杀手”的加密货币，但最后依然未能撼动以太坊的地位。

谁是比特币 ETF 的最大受益者？答案：以太坊。自从美国推出以第一个追踪比特币的交易所交易基金，以太坊的表现就变得越来越好，这一事实可能表明以太坊的牛市会更加持久。 10 月 19 日。Proshares 比特币策略 ETF (BITO)正式推出，当天以太坊上涨了约 20%，而比特币下跌了约 8%。以太坊似乎处于成为互联网抵押品的早期阶段，此外，以太坊也正在成为 DeFi、金融科技和 NFT 构建平台的中心。

下图：自美国推出比特币 ETF 以来以太坊的表现。

2021 年，以太坊协议发生变更（EIP-1559），在这样的背景下，ETH 供应量开始减少。之后，芝商所以太坊期货合约的成交量和未平仓量增加，如果说将其看做是一个指标的话，那么监管机构批准基于期货的以太坊 ETF 应该也只是一个时间问题。

加密、DeFi 和以太坊的兴起。在引领数字化、代币化、DeFi、金融科技和 NFT 浪潮方面，以太坊始终处于领先地位。根据我们的图表分析显示，以太坊的价格与来自 Coinmarketcap 的加密资产的总市值保持大致平行的状态。大多数 NFT 都以以太坊计价，这意味着随着 NFT 生态系统不断扩大，市场对 ETH 的需求也会增加。比特币正逐渐成为全球数字储备资产，而以太坊正被用作互联网的抵押品。目前交易最广泛的加密资产（Tether）即是加密美元和以太坊代币，还有现在最流行的边玩边赚游戏 Axie Infinity 也在以太坊网络上运行。 

下图：以太坊 – 加密平台、互联网的抵押品。

以太坊赢得了深度和主导地位。以太坊的成功会刺激市场竞争，继而出现更多潜在的以太坊杀手，但我们看到，以太坊可以很好应对市场调整，并且继续保持了其市场领导地位。

以太坊供应可能会进入自由落体状态。 以太坊升级可能会出现很多问题，但是，以太坊的增量供应开始持续下降，意味着以太坊会变得更加成熟——如果适用经济学规则的话——这种状况显然对以太坊价格上涨有利。 下图描绘了以太坊 EIP-1559 实施之后，从 8 月初开始供应量开始减少，而且 ETH 的销毁速度正变得越来越快，新以太坊代币数量与未偿付总数量的 52 周变化率有望首次降至 4% 以下。 虽然市场对以太坊的需求并不那么直接，但最终其供应量可能会低于比特币。

下图：供应趋势有利于以太坊价格上涨。